Fiche pratique - Stratégies élémentaires        

Il existe deux types d'options (CALL et PUT) et deux types d'opérations (ACHAT et VENTE), ce qui entraine 4 stratégies élémentaires possibles: Achat de call : anticipation de hausse des cours, gain illimité, perte limitée Vente de call : anticipation de stagnation ou légère baisse des cours, gain limité, perte illimitée Achat de put : anticipation de baisse des cours, gain limité, perte limitée Vente de put : anticipation de stagnation ou hausse légère des cours, gain limité, perte illimitée

Achat de call

L'acheteur d'une option d'achat a la possibilité d'acheter la quantité d'actif support prévue, au prix fixé au moment de l'achat de l'option (le prix d'exercice). Lorsque les cours montent au-dessus du prix d'exercice augmenté du montant de l'option (le premium ou la prime), l'acheteur est gagnant et ses gains sont potentiellement illimités. En cas de baisse des cours, ses pertes sont strictement limitées au montant de la prime. Exemple : Un acheteur achète, le 5 septembre, une option d'achat (CALL) sur l'action X à échéance fin décembre, dont le prix d'exercice est de 1000€ et le premium (ou la prime) de 100€. L'action cote ce même jour 980€. La position de cet investisseur acheteur peut être résumée par le graphique ci-dessous. Si les cours de l'action progressent au-delà du point mort (somme du prix d'exercice et de la prime=1000€+100€=1100€), l'acheteur pourra réaliser un gain proportionnel à la hausse des cours, et donc potentiellement illimité. A l'inverse, si les cours de l'action restent inférieurs à ce point mort, c'est-à-dire 1100€, l'acheteur de l'option enregistrera une perte dont le montant maximum sera égal au premium, c'est-à-dire 100€.

Vente de call

Le vendeur d'une option d'achat (call) est dans la situation inverse de celle décrite ci-dessus: il reçoit immédiatement le prix de l'option, le premium ou la prime, en contrepartie duquel il s'engage (sur la durée du contrat) à vendre l'actif sous-jacent (actions ou indice d'actions) si l'acheteur le désire. Son gain est limité au premium et ses pertes sont potentiellement illimitées si le cours de l'actif support monte. Une couverture quotidiennement ajustée à ce risque est exigible. Exemple : Reprenant les mêmes données que précédemment. Un vendeur vend, le 5 septembre, une option d'achat (CALL) sur l'action X à échéance fin décembre, dont le prix d'exercice est de 1000€ et le premium (ou la prime) de 100€. L'action cote ce même jour 980€. La position de cet investisseur vendeur peut être résumée par le graphique ci-dessous. Le gain du vendeur de cette option est limité: il sera au plus égal au montant de la prime, c'est-à-dire 100€ si les cours de l'action restent inférieurs au point mort, représentant la valeur du prix d'exercice augmenté du premium, soit 1000€+100€=1100€. Il enregistre une perte potentiellement illimitée et croissante avec la hausse des cours de l'action. Dans ce dernier cas, en effet, le vendeur de l'option pourra être obligé de vendre à l'acheteur de l'option qui l'exigera de lui, la quantité convenue de l'actif support au prix de 1000€ (prix d'exercice). Supposons qu'alors que le cours de l'action soit de 1150€, sa perte sera de: quotité x (cours - prix d'exercice - prime), soit 100 x (1150 - 1000 - 100) = 5000€ S'il détient ces actions en portefeuilles, cette perte pourra être considérée comme un manque à gagner, et si ce n'est pas le cas, il devra les acheter sur le marché à 1150€ pour les revendre à l'acheteur de l'option, et sa perte sera effective.

Achat de put

L'acheteur d'une option de vente verse le prix de l'option, le premium ou la prime, au vendeur et se réserve la possibilité de vendre ou non la quantité d'actif support prévue, au prix d'exercice fixé. En cas de hausse des cours de l'actif support, se perte est limitée au prix du premium. Son gain croit proportionnellement à la baisse des cours du support. Exemple : Un investisseur achète le 10 février une option de vente sur l'action X à l'échéance fin mars, au prix d'exercice de 1000€ avec un premium de 100€, la valeur de l'action est à ce jour 950€. La position de cet investisseur acheteur peut être résumée par le graphique ci-dessous. Le point mort de cette position est égal au prix d'exercice diminué du premium, soit 1000€-100€=900€. L'acheteur réalisera un gain, potentiellement illimité, dès lors que les cours de l'action seront en dessous de 900€. Dans l'hypothèse inverse, sa perte sera limitée au premium, soit ici à 100€.

Vente de put

Le vendeur d'une option de vente encaisse le premium mais s'engage à acheter les actifs support à son acheteur si celui-ci décide d'exercer son droit. En cas de hausse des cours de l'actif support, son gain est limité au prix de l'option. Sa perte sera potentiellement sans limite en cas de baisse des cours du support. De même que pour la vente d'une option d'achat, une couverture quotidiennement ajustée à ce risque est exigible. Exemple : Un investisseur vend le 10 février une option de vente sur l'action X à l'échéance fin mars, au prix d'exercice de 1000€ avec un premium de 100€, la valeur de l'action est à ce jour 950€. La position de cet investisseur vendeur peut être résumée par le graphique ci-dessous Le point mort s’établit à 900€=1000€-100€ (prix d'exercice diminué du premium). Le gain du vendeur en cas de hausse de l'action est limité au premium, soit à 100€. Ses risques de perte sont illimités dès lors que les cours de l'action baissent en-dessous du point mort, soit 900€.