Fiche pédagogique - Next Option Nr 2        

LA VALEUR DE MARCHE D'UNE OPTION

---

A l'instar du prix d'une action, qui n'est pas déterminé seulement par l'offre et la demande sur le marché, le prix d'une option (appelé aussi prime) dépend aussi des anticipations de résultats de la valeur à l'échéance. La valeur d'une option est par conséquent composée de deux parties : la valeur intrinsèque (notée VI) et la valeur temps (notée VT).

Prix d'une Option = Valeur intrinsèque + Valeur temps

La valeur intrinsèque

La valeur intrinsèque est égale à la valeur réelle de l'option c'est à dire qu'elle représente le profit qui serait obtenu immédiatement si l'on décidait d'exercer l'option.

L'acheteur d'une option d'achat (CALL) ne décide d'exercer (acheter les titres) que si le cours du support est supérieur à son prix d'exercice : la valeur intrinsèque représente dans ce cas la différence entre le cours du sous-jacent et le prix d'exercice.

De même, l'acheteur d'une option de vente (PUT) ne décide d'exercer (vendre les titres) que si le cours du support est inférieur à son prix d'exercice : la valeur intrinsèque représente dans ce cas la différence entre le prix d'exercice et le cours du sous-jacent.

Dans tous les cas, la valeur intrinsèque d'une option peut être soit nulle soit positive, mais elle n'est jamais négative puisque l'exercice de l'option est un droit et non une obligation. Elle ne dépend que de la différence entre le cours du support et du prix d'exercice.

La valeur temps

La prime d'une option vaut toujours plus que sa valeur intrinsèque tout simplement parce qu'il y a toujours une possibilité (ou probabilité) pour que, d'ici l'échéance de l'option, l'évolution des cours du sous-jacent accroisse la valeur intrinsèque de l'option. La valeur temps mesure cette probabilité. Ainsi, même lorsque l'option a une valeur intrinsèque nulle, la prime n'est pas nulle mais égale à sa valeur temps. Cette valeur représente en quelque sorte la probabilité de réaliser votre anticipation.

La valeur temps se mesure a posteriori par la différence entre le prix de marché de l'option et sa valeur intrinsèque.

Plus l'échéance de l'option est éloignée et plus la valeur temps est importante.

A l'inverse, à l'échéance, la prime d'une option est uniquement égale à la valeur intrinsèque, la valeur temps, elle, valant zéro. Il est donc parfois conseillé de revendre son option avant l'échéance afin de ne pas perdre toute la valeur temps.

Cours de la valeur sous-jacente = 69€	Prix d'exercice 65	Prix d'exercice 75
Option d'achat
Prime (constatée sur le marché)	6 €	1,5 €
Valeur intrinsèque	4 € (= 69 - 65)	0**
Valeur temps	2 € (= 6 - 4)	1,5 € (=1,5 -  0)
Option de vente
Prime	1,4€	6,8 €
Valeur intrinsèque	0*	6 € (=75 -  69)
Valeur temps	1,4 € (=1.4 - 0)	0,8 € (=6.8 -  6)

* L'option n'a pas de valeur intrinsèque (elle est donc nulle) car vendre à 65€ ce qui vaut sur le marché 69€ n'est pas profitable.
** L'option n'a pas de valeur intrinsèque (elle est donc nulle) car acheter à 75€ ce qui vaut sur le marché 69€ n'est pas profitable.

On dit qu'une option est :

Dans la monnaie ("in the money"),

si l'exercice immédiat est profitable, c'est à dire si la valeur intrinsèque est positive

A la monnaie ("at the money"),

si le prix d'exercice est égal au cours sous-jacent (la valeur intrinsèque est alors nulle)

En dehors de la monnaie ("out the money"),

si l'exercice immédiat n'est pas profitable, (la valeur intrinsèque est strictement nulle)

Parce qu'elle est profitable, une option dans la monnaie est par conséquent plus chère qu'une option en dehors de la monnaie, qui n'est pas profitable.

LES DETERMINANTS DU PRIX D'UNE OPTION

La valeur d'une option dépend principalement du cours du sous-jacent, du prix d'exercice de l'option, de la volatilité du sous-jacent, de la durée de vie de l'option et des dividendes.

Le cours du support

Plus le cours de la valeur sous-jacente est élevé plus les options d'achat sont profitables, donc chères. Pour une option de vente au contraire, plus le cours support est élevé et moins elle a de chance d'être profitable, ce qui la rend donc bon marché.

Le prix exercice

Pour une option d'achat, une option avec un prix d'exercice élevé est moins chère qu'une option à prix d'exercice faible.

Inversement, pour une option de vente, une option avec un prix d'exercice élevé est plus chère qu'une option à prix d'exercice faible.

La volatilité du sous-jacent

Plus la volatilité est importante et plus grande est la chance que les cours du sous-jacent évoluent favorablement, c'est à dire accroissent la profitabilité de l'option. Par conséquent, plus la volatilité est importante et plus chère est l'option (aussi bien pour une option d'achat qu'une option de vente).

Une volatilité importante signifie que plus la probabilité que est forte et par conséquent, plus chère est la prime

La durée de vie de l'option

Plus il reste de temps à l'échéance, plus la valeur temps est élevée et plus la prime de votre option est importante. De ce fait, une option à long terme est plus chère qu'une option à court terme.

Le dividende

Le détachement du dividende fait baisser le niveau de cours du sous-jacent et par conséquent diminue le prix des options d'achat et augmente celui des options de vente.

Afin de "pricer" correctement votre option (ou warrants), Euronext Paris met à votre disposition sur le site http://www.monep.fr, plusieurs modèles automatisés de valorisation (les plus célèbres étant Black & Scholes et le modèle binomial). Ces pricers vous permettront d'établir des tables de prix tenant compte des évolutions des déterminants décrits ci-dessus.