QUELLES STRATEGIES POUR UNE ANTICIPATION DE BAISSE ?
ACHAT D’UN PUT
- La stratégie
la plus connue et la moins risquée des stratégies baissières est l’achat
d’options de vente (puts). Elle est symétrique à l ’achat d’options
d’achat (calls). Son avantage est de limiter le risque au montant investi,
c’est-à-dire à la prime payée x quantité négociée x quotité (10 titres en
général sur les options sur actions du Monep). En contrepartie de ce montant, les gains
peuvent être théoriquement illimités.
- Cette
stratégie se met en place lorsque l’investisseur anticipe une baisse rapide et
importante du cours de l’action sous-jacente. En cas de hausse des cours, sa perte
est limitée à la prime versée.
- Cette
stratégie permet aussi de fixer, à l ’avance, le prix de vente d’un titre que
l’on détient en portefeuille.
- L’achat
de put confère à son acheteur la possibilité de vendre le support au prix
d’exercice jusqu’à l ’échéance (option de type américain) ou à l
’échéance (option de type européen).
- En cas d’une forte baisse des
cours, l’acheteur sera bénéficiaire de la différence entre le prix d’exercice
et le cours de l’actif sous-jacent. Si le support venait à monter, l’acheteur
de put n’exercerait pas son droit et perdrait la prime.
- Le prix (ou
prime) d’un put varie en sens inverse du prix de l’actif sous-jacent.
L’achat d’un put est caractérisé par un delta négatif (réaction négative de
la prime à la hausse du titre), un gamma positif (réaction positive du delta à la
hausse du titre), un thêta négatif (réaction négative de la prime au temps qui passe)
et un véga positif (réaction positive de la prime à la hausse de la volatilité).
- Un opérateur
peut préférer spéculer sur l’achat d’un put plutôt que sur la vente de
l’actif parce que le risque est limité à la prime et la rentabilité peut être
plus forte que sur la vente de l’actif dès que le cours baisse suffisamment.
- Lorsque le
marché est baissier mais que l’opérateur veut conserver sa position en actions (ses
titres), il achète un put qui lui procure un gain net lorsque le cours de l’actif
baisse en dessous du point mort. L’opérateur peut aussi vouloir bloquer un prix de
vente maximum de l’actif au prix d’exercice diminué de la prime du put.
- Plus la baisse
est rapide et sensible, plus l’investisseur doit choisir un put " en dehors de
la monnaie " et à durée de vie courte.Toutefois, l’acheteur devra se méfier,
d’une part, d’une volatilité trop élevée qui entraînera un coût important
de l’option et d’autre part du temps qui reste avant l’échéance.
ACHAT D’UN PUT
SPREAD
L’achat de put
spread consiste en l’achat d’un put à prix d’exercice plus élevé (prime
plus importante) simultanément compensé par la vente d’un autre put de prix
d’exercice inférieur (prime moins importante). La vente du second put amortit le
coût de la stratégie, mais limite également le gain.
Le bénéfice maximal
est obtenu lorsque le cours de l’actif passe au-dessous du prix d’exercice
inférieur.
Dans ce cas, les deux
options sont exercées et le négociateur peut considérer la différence entre les prix
d’exercice comme un bénéfice. Le profit total correspond à la différence entre
les prix d’exercice diminuée des dépenses nettes lors de la prise de position.
C’est une
stratégie de baisse modérée du cours de l’actif.
Dans ce type de
stratégie, l’influence de la volatilité est réduite (les effets de la volatilité
se compensent).
Le choix de
l’intervenant se portera sur l’achat d’un put de prix d’exercice à la
monnaie (proche du cours de l’action) et sur la vente d’un put en dehors de la
monnaie (valeur intrinsèque nulle).
Le gain maximum
correspond à la différence entre les deux prix d’exercice moins le versement
initial. Il y a une perte maximale lorsque le cours de l’actif dépasse les deux prix
d’exercice à la baisse. La perte correspond à la différence entre la prime du put
acheté et la prime du put vendu.
Cette stratégie
baissière permet à l ’intervenant de limiter son risque en cas de forte chute de la
valeur support. En vendant un put, l’opérateur se soumet au système de couverture.
La vente de put, bien
que risquée et onéreuse en appel de couverture, n’est pas dangereuse si
l’investisseur dispose des fonds nécessaires à l’achat des titres sous-jacents
en cas d’exercice. Cela fait d’elle une stratégie plutôt réservée aux
institutionnels.
VENTE D’UN
CALL
La vente d’un
call est une stratégie risquée mais rentable sur le long terme. Son risque est limité
lorsque l’investisseur dispose des titres en portefeuille : on parle alors de vente
de call " couverte ". Cette stratégie est réservée, sauf cas exceptionnel,
aux institutionnels disposant de fonds importants leur permettant d’assurer la
couverture.
Toutefois, la vente de
call " couverte " est parfois utilisée par les particuliers. Elle consiste à
vendre un call sur une ligne de x titres acquis précédemment (couverture de position).
En cas d’exercice, le particulier possédant les titres, sera obligé de les vendre
au prix d’exercice convenu. Les titres détenus peuvent servir de couverture lors de
la prise de position en options
Certains
intermédiaires acceptent la garantie de la position par l’apport de titres
suffisants en couverture sans exiger de garantie supplémentaire. Le gain net du vendeur
de call est opposé à celui de l’acheteur : il gagne ce que l’autre perd. Il
gagne lorsque le cours de l’actif est inférieur au point mort. Son gain est
plafonné au prix de l’option, alors que sa perte peut être illimitée.
Une stratégie de call
vendu est caractérisée par un delta négatif, un gamma négatif, un thêta positif et un
véga négatif. La vente d’un call est une stratégie qui correspond à une
évolution neutre ou légèrement baissière du cours de l’actif (si la baisse
anticipée est importante il est préférable d’acheter un put) Le vendeur doit
choisir :
la date
d’échéance : le vendeur essaie de gagner la valeur temps,
le prix
d’exercice : " out " ou " at " (attention à l ’exercice).
Le prix
d’exercice doit être supérieur au cours anticipé de l’actif. La vente
d’un call à la monnaie (at) permet d’encaisser une valeur temps plus
importante. Seul le vendeur est tenu de verser une couverture.
TUNNEL BAISSIER
Le tunnel baissier se
traduit sur une même échéance par l’achat d’un put " en dehors de la
monnaie " et par la vente d’un call " en dehors de la monnaie ", le
prix du support se situant entre les deux prix d’exercice.
Si le cours progresse
en deçà du prix d’exercice du put, l’investisseur est gagnant sur le put
qu’il peut revendre plus cher et sur le call qu’il peut racheter moins cher. Si
le cours du support reste à l’intérieur des deux bornes, la position sera nulle.
Si le cours monte
au-delà du prix d’exercice du call, la stratégie sera perdante et le risque de
perte sera illimité (sans oublier le risque d’exercice).
L’investisseur
est perdant sur le put, dont la valeur de rachat est proche de zéro, et sur le call
qu’il devra racheter à un cours supérieur au prix de vente.
